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벤저민 그레이엄의 증권분석

벤저민 그레이엄의 증권분석

  • 벤저민 그레이엄
  • |
  • 이레미디어
  • |
  • 2017-11-10 출간
  • |
  • 368페이지
  • |
  • 152 X 225 X 21 mm /413g
  • |
  • ISBN 9791188279029
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출판사서평

“다른 책은 필요 없다! 《증권분석》은 투자에 관한 가장 훌륭한 책이다!”
-워런 버핏-

이 책을 관통하는 주제

ㆍ‘분석’이라는 용어는 사실을 과학적이고 체계적으로 연구해 논리적 결론에 도달하는 것을 가리킨다. 투자는 정밀과학이 아니고, 개인의 능력과 운도 성공의 일부 요소이다.
ㆍ분석적 판단은 사실에 원칙을 적용해 내린 판단이다.
ㆍ분석가는 균형감각을 유지하여 중요한 것을 분석하고 사소한 것은 무시해야 한다.
ㆍ투자를 투기와 구분하는 것은 당연히 쉽지 않다. 둘을 구분하지 못하면 비극으로 이어진다.
ㆍ투자는 채권, 단순 매수, 장기 보유, 소득 추구, 안전한 증권이 특징이다.
ㆍ투기는 주식, 신용 매수, 단기 거래, 차익실현 추구가 특징이다.
ㆍ‘안전’이라는 용어에 의미를 부여하기 위해서는 구체적 기준이 적용되어야 한다.
ㆍ투자활동은 원금의 안정성과 만족스러운 수익을 약속한다. 이러한 요건을 충족하지 않는 활동은 투기적이다.
ㆍ투자활동은 정성적 근거와 계량적 근거가 동시에 정당화하는 활동이다.
ㆍ투자는 과거와 현재를 기초로 한다. 투기는 미래 개선 전망에 의존한다.
ㆍ투자자에게 있어 미래는 이익을 얻는 대상이 아니라 경계해야 할 대상이다.
ㆍ투기적 거래자는 미래가 과거보다 나을 것으로 기대한다.
ㆍ뉴욕증권거래소는 도박을 불필요한 위험을 감수하는 행위(경마에 돈을 거는 행위)이고, 투기는 어떤 행동에 착수하며 내재된 위험을 부담하는 행위라고 정의한다.
ㆍ‘현명한 투기’는 분석 결과가 정당화하는 측정된 위험을 감수하는 것이다.
ㆍ‘현명하지 않은 투기’는 상황에 대한 적절한 검토 없이 위험을 감수하는 것이다.
ㆍ안정성은 증권 발행 주체의 지급의무 이행능력 측면에서 평가한다.
ㆍ지급의무 이행능력은 호황이 아닌 불황을 기준으로 평가해야 한다.
ㆍ낮은 안정성은 많은 배당금으로도 보상되지 않는다.
ㆍ문제를 미리 피하는 것이 문제 발생 후 보호장치를 찾는 것보다 낫다.
ㆍ건전한 투자는 역경을 견뎌낼 수 있어야 한다. 투자자들은 역경을 이겨낸 기업을 선호할 것이다.
ㆍ시세차익을 위한 투자는 대부분의 사람이 성장을 기대할 때 합리적인 가격이 형성되기는 어렵다.
ㆍ소액투자자는 자신의 역할에서 벗어나 투기적 거래자가 되기를 선택할 수 있다. 그 행위를 후회하는 것도 선택이다.

[책속으로 추가]

그레이엄은 매력적인 보통주를 정의하는 월스트리트의 기준을 좋아하지 않는다. 그레이엄은 이들 주식을 세 가지 범주로 나누어 자신의 주장을 뒷받침한다. 첫째, 평균 주당순이익의 20배를 크게 상회하는 주식들이다. 이런 주식들은 높은 주가 자체만으로도 투기 거래 대상이 된다. 다시 말해 미래에 큰 폭의 성장을 기록해야만 그처럼 높은 주가를 정당화할 수 있다. 둘째, 평균 주당순이익이 높아서가 아니라, 이익의 불안정성이라는 투기적 요소로 인해 투기 거래 대상이 되는 주식들이다. 셋째, 투자 대상으로서의 자질을 가늠하는 계량적 시험을 통과한 주식들이다. 계량적 시험 통과 요건은 다음을 포함한다. 1) 상당히 안정적인 이익을 기록해왔다. 2) 주가 대비 만족스러운 평균 이익을 기록해왔다. 3) 재무구조가 충분히 보수적이며, 운전자본이 풍부하다. _p.261

증권 발행과 관련해 투자은행의 두 가지 임무는 서로 이해관계가 충돌할 여지가 있다. 투자은행은 발행 주체와 거래를 하는 동시에, 발행 주체에게 약속한 자금을 조달하기 위해 일반투자자와도 별도의 거래 관계를 맺는다. 투자은행은 수고의 대가로 보상을 받는데, 보상 범위에 따라 일반투자자와의 관계가 달라질 수 있다. 투자은행은 일반투자자의 대리인인가, 아니면 발기인 역할을 하는가? 후자라면 일반투자자는 피해를 입을 것이 분명하다. 발행 관련 정보가 완전히 공개되더라도 최고로 숙련된 분석가만이 그것을 활용할 수 있다. 정보를 이해하는 데 필요한 능력을 갖추지 못한 일반투자자에게는 정보의 완전 공개도 그다지 도움이 되지 못할 것이다. _p.318

시장분석이 증권분석을 대체?보완하는 수단이 될 수 있는지 여부를 검토하는 것으로 『증권분석』의 마지막 장을 시작한다. 시장분석은 오늘날‘기술적 분석’으로 알려졌으며, 두 가지 형태가 가능하다고 주장한다. 먼저 과거 가격 움직임만을 이용해 미래를 예측할 수 있다는 것이다. 그레이엄은 논리적인 추론을 거쳐 네 가지 결론을 제시하고, 이러한 분석은 불가능하다고 마무리한다. 또 다른 주장은 시장 외적인 요인들로 미래 시장가격을 예측할 수 있다는 것이다. 제련업체의 고로와 같이 주식시장과는 관련이 없는 요소가 언급된다. 이 요소들에는 인과관계가 없으며, 무작위의 연관성이 발견될 뿐이다. 금리를 비롯한 기타 요인도 간접적인 영향을 미치겠지만 문제는 시간, 즉 시점이라는 요소이다. 결국 시장분석은 쓸모가 없다는 것이 그레이엄의 결론이다. _p.343

목차

요약판 저자의 글
옮긴이의 글

part 1. 조사와 분석기법
Chapter 01 | 증권분석의 범위와 한계 : 내재가치 개념
Chapter 02 | 분석의 기본 요소 : 계량적·정성적 요인
Chapter 03 | 정보의 출처
Chapter 04 | 투자와 투기의 차이
Chapter 05 | 증권 분류

part 2. 고정가치증권 투자
Chapter 06 | 고정가치증권의 선택
Chapter 07 | 고정가치증권의 선택 : 두 번째, 세 번째 원칙
Chapter 08 | 채권투자의 구체적 기준 1
Chapter 09 | 채권투자의 구체적 기준 2
Chapter 10 | 채권투자의 구체적 기준 3
Chapter 11 | 채권투자의 구체적 기준 : 결론
Chapter 12 | 철도·공공 유틸리티 회사채 분석의 특수 요소
Chapter 13 | 채권분석의 기타 특수 요소
Chapter 14 | 우선주 이론
Chapter 15 | 우선주 선정 기법
Chapter 16 | 수익사채와 보증증권
Chapter 17 | 보증증권 2
Chapter 18 | 선순위 증권 보유자 보호 조항과 구제안
Chapter 19 | 보호 조항 2
Chapter 20 | 우선주 보호 조항 : 후순위 자본 유지
Chapter 21 | 보유 종목 관리

part 3. 투기적 선순위 증권
Chapter 22 | 특권부 증권
Chapter 23 | 특권부 선순위 증권의 기술적 특징
Chapter 24 | 전환증권의 기술적 측면
Chapter 25 | 워런트부 선순위 증권 : 이익참가부 증권 전환과 헤징
Chapter 26 | 안정성이 불분명한 선순위 증권

part 4. 보통주 투자 이론 : 배당 요소
Chapter 27 | 보통주 투자 이론
Chapter 28 | 새로운 보통주 투자 규범
Chapter 29 | 보통주 분석에서 배당 요소
Chapter 30 | 주식배당

part 5. 손익 항목 분석 : 보통주 가치평가에서 이익 요소
Chapter 31 | 손익 항복 분석
Chapter 32 | 손익계산서의 특별 손실과 기타 특별 항목
Chapter 33 | 본질을 호도하는 손익계산서의 장치 : 자회사 이익
Chapter 34 | 감가상각비 및 유사비용과 이익 창출능력의 관계
Chapter 35 | 공공 유틸리티 부문의 감가상각 정책
Chapter 36 | 투자자 관점에서 본 감가상각비
Chapter 37 | 과거 실적 기록의 중요성
Chapter 38 | 과거 실적을 의심하고 거부해야 하는 구체적 이유
Chapter 39 | 보통주 주가수익비율 : 자본구조 변화를 반영한 조정
Chapter 40 | 자본구조
Chapter 41 | 저가 보통주 : 수익원 분석

part 6. 재무상태표 분석 : 자산가치의 의의
Chapter 42 | 재무상태표 분석 : 장부가치의 중요성
Chapter 43 | 유동자산가치의 중요성
Chapter 44 | 청산가치의 의의 : 주주-경영진 관계
Chapter 45 | 재무상태표 분석 : 결론

part 7. 증권분석의 기타 측면 : 가격과 가치의 괴리
Chapter 46 | 주식매수 선택권 워런트
Chapter 47 | 조달비용과 경영비용
Chapter 48 | 피라미드형 자본구조의 특징
Chapter 49 | 동종기업 비교분석
Chapter 50 | 가격과 가치의 괴리 1
Chapter 51 | 가격과 가치의 괴리 2
Chapter 52 | 시장분석과 증권분석

『증권분석』을 관통하는 주제
내재가치 산출법
저자 소개
이 책에 대하여
요약판 저자 소개
참고 도서
용어 설명

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