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현명한 옵션매도 투자자
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현명한 옵션매도 투자자

  • 제임스코디어 ,마이클그로스
  • |
  • 리딩리더
  • |
  • 2012-08-09 출간
  • |
  • 399페이지
  • |
  • 188 X 257 X 30 mm /674g
  • |
  • ISBN 9788997345038
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출판사서평




“옵션매수”는 왜 도박인가!, 그런데 “옵션매도”는 왜 투자인가!

이 책의 저자들은 개인투자자는 물론 전문투자자들이 옵션거래로 꾸준한 수익을 내는 방법뿐만 아니라 손실을 내지 않으려면 지켜야 할 규칙을 동시에 제시한다. 특히 초보투자자들을 위해서는 매수포지션이 질 수밖에 없는 이유와, 매도포지션이 이길 수밖에 없는 이유를 “메기낚시와 자동차 보험회사”의 예를 들어 쉽게 설명하면서도, 옵션매도의 장점이나 기술보다 위험을 관리하는 방법이 선행되어야 한다는 점을 먼저 강조한다. 즉 계획하고, 계획한 대로 거래해야 한다는 것, 매도포지션에 진입하기에 앞서 위험관리 계획을 세워야 한다는 것이다. 경험이 풍부한 개인투자자와 전문투자자에게는 이들도 미처 알지 못했던 상당 수준의 옵션매도 실전 기법을 익힐 수 있는 전문적인 옵션매도 전략까지 알려주는 그야말로 “옵션매도”를 위한 정통 실전 이론서라 할 수 있다. 과연 옵션매도는 최고점과 최저점을 예측하지 못해도 걱정 없이 밤잠 잘 자면서 연 30~50%의 수익을 얻을 수 있는 투자인가! 직접 확인해 보면 알 것이다.

옵션거래에서 실제로
누가 돈을 벌고 누가 돈을 잃는가? 그 이유는 무엇인가?

옵션을 매수하는 이유는 ‘위험은 제한되고 잠재이익이 크다.’라는 점 때문으로 알려졌다. 매수자가 매도자에게 지불하는 프리미엄(옵션가격)은 제한되고, 잠재이익이 10배 이상이라면 누구나 관심을 가질만하다. 일단 ‘위험이 제한된다.’라는 점에 이미 인간심리가 지배되고 있어서, 확률이 4퍼센트 남짓한 이익잠재력을 파악하는 세심함을 망각해 버린다. 이미 옵션거래를 하는 대부분 개인투자자는 선물거래 하면서 전문투자가와 싸워 실패한 경험이 있어서 은연중에 ‘위험이 무제한’이란 말에 지나치게 공포를 느낀다.
‘위험이 무제한’이라는 말은 매도포지션을 잡기 전에 ‘스스로 위험을 관리해야 한다.’라고 하는, 사전 대책이 선행되어야 함을 강조한 것이라는 점을 알아야 한다. 즉 ‘관리’에 초점을 맞추라는 뜻이다. 옵션매도자는 옵션매수자에게 기초자산시장을 행사가격(특정가격)에 사거나 팔 수 있는 권리를 부여한 것이다. 그렇다면, 행사기간 안에 사거나 팔 수 없도록 깊은 외가격 옵션을 매도해서 권리를 행사할 수 없게 하는 전략을 세운다면, 결국 매수자의 권리는 자동 소멸하고 매도자의 계좌에 프리미엄은 고스란히 남게 된다.
옵션매도로 200%~1,000% 수익을 원한다면 일찌감치 로또를 사든지 강원랜드로 달려가는 것이 빠를 것이다. 옵션매도는 자동차 보험회사, 카지노, 로또 같은 사업과 같다. 자동차 보험을 들면 대부분 1년 지나면 보험회사 돈이다. 카지노도 결코 도박을 하는 사람들이 딸 수 없는 구조다. 로또는 어떤가? 말해서 뭐하겠는가! 결국은 정해진 수익을 얻는 것은 보험회사나 카지노 그리고 로또를 발행하는 쪽이다. 보험에 가입하고, 슬럽머신을 돌리고, 로또를 사는 사람은 매수포지션을 잡은 사람들이다. 반면에 매도포지션을 잡은 쪽은 바로 보험회사, 카지노, 로또발행처와 같은 매도자들이다.
옵션매도자는 시장이 예상대로 움직이면 가장 좋다. 하지만, 예상한 움직임이 일어나지 않아도 여전히 돈을 번다. 시장이 다소 불리하게 움직여도 돈을 번다. 진입시점을 잘못 잡아, 시장의 움직임이 생각보다 빨리 생각보다 이르게, 또는 지연되어 나타나더라도 여전히 돈을 번다. 규칙만 기억하라. “깊은 외가격 옵션을 매도하라. 델타가 작은 옵션을 매도하라.”
기초자산시장의 주 추세를 반영해 발행한 풋옵션 또는 콜옵션의 최대 96퍼센트가 만기에 행사되지 않고 소멸하는 것으로 알려졌다. 추세를 반영해 투자하는 것은 상식이 아닌가 하겠지만 실제로 놀랄 만큼 많은 사람이 추세를 무시하고 투자하는 것으로 알려졌다. “추세와 친구가 되어라.”라는 오랜 금언은 옵션매도에 꼭 들어맞는다. 추세를 반영해 옵션매도하면 만기에 가치 없이 소멸할 확률을 더욱 높일 수 있다. 옵션매도는 인간의 “탐욕”과 “공포”를 극복할 수 있는 전략이다. “손실은 잘라내고 이익은 키워라.”라는 선물시장의 격언은 이론적으로는 그럴듯하지만, 결정을 할 때는 인간 본성과 어긋난다는 것을 실전에서 거래해본 경험자라면 대부분 동의할 것이다.
결론은, 옵션매도(옵션발행)하라! 단지 매도포지션을 잡기 전에 “9장 옵션매도 위험관리” 편을 철저하게 익히고, 탈출 전략을 미리 세워라!. 옵션거래 자체에 레버리지 속성이 내재되어 있으므로 절대로 무리한 포지션을 잡아서는 안 된다. 자신이 추가 증거금을 언제든 감당할 수 있는 수준만 유지한다면, 연간수익률 30~50% 많게는 100%까지 꾸준하게 수익을 내는 투자 방법이다.
이 책은 옵션의 기본개념과 그 기술에 대한 내용은 강조하지 않아도 될 만큼 완벽하게 구성되어 있다. 안정된 수익을 얻으려면 매도포지션을 잡기 전에 먼저 탈출 계획을 짜야 한다. “위험관리”의 첫 번째 “델타가 낮은 깊은 외가격 옵션을 매도하라.”라는 규칙을 절대로 잊어서는 안 된다. 그런 다음에야 이 책을 통해 실제로 꾸준한 이익을 낼 수 있는 옵션매도의 방법과 개념을 익힌다면 밤잠 설치지 않고 숙면을 취하면서, 워런 버핏이 평균적으로 올리는 수익률보다 높은 수익을 얻을 수 있을 것이다.

<책속으로 추가>

어떤 낚시꾼들은 집에서 몇 시간 동안 얼음구멍을 공부하고 수심을 기록한 도표를 자세히 살펴보면서 괴물 배스가 은신처로 삼을 만한 곳이 어디인지 연구한다. 그런 다음 고성능 컴퓨터와 최신식 장비를 갖추고 낚시터로 찾아온다. 하지만, 고성능장비가 없는 다른 낚시꾼과 비교해 성과는 나을 것이 없다. 이미, 지는 싸움을 하고 있기 때문이다. 얼음구멍 아래 괴물 배스가 헤엄치고 있다고 해도 물밑 메기의 비율은 여전히 80퍼센트에 이른다. 메기가 잡힐 때마다 1달러를 내다보면 설령 배스를 몇 마리 잡는다고 해도 가진 돈은 결국 바닥이 나고 말 것이다.
중개인 대부분은 낚시꾼이 커다란 배스를 잡기를 진심으로 바라고 온 힘을 다해 도울 것이다. 하지만, 중개인 역시 고객인 낚시꾼과 마찬가지로 결국 돈을 버는 쪽은 메기에 베팅한 사람이라는 사실을 간과한다. 물론 메기에 베팅하는 것은 괴물 배스를 추적하고 낚아 올려 상금을 얻는 것만큼 짜릿한 일은 아니다. 하지만, 메기에 베팅하는 것은 최종적으로 수익을 내는 데 압도적인 효과가 있는 전략이다.
일부 중개인은 이 전략의 비밀을 알아차리고 고객에게 메기에 베팅하라고 조언한다. 커다란 배스에 운을 맡기려는 낚시꾼들이 여전히 많기 때문이다. 하지만, 메기에 베팅하라는 말을 들은 낚시꾼들은 대부분 깜짝 놀라며 의심 가득한 말투로 묻는다. “메기에 베팅을 하라고요? 대체 왜요? 너무 위험해요. 누군가 괴물 배스를 낚기라도 하면 어떻게 하죠? 그때는 어쩌려고요? 1달러를 걸고 10달러를 잃는 겁니다. 완전히 빈털터리가 될 수도 있다고요! 가져온 돈을 다 잃는 것으로도 모자라 집에서 돈을 더 가져와야 할지도 모릅니다. 지금 그러라는 겁니까? 못해요, 못해.”
패기만만하던 낚시꾼이 겁을 잔뜩 먹은 목소리로 이야기한다. 그런 다음 자리로 돌아가서 괴물 배스를 낚으려고 해보지만 결국 가진 돈을 모두 잃고 만다.
이미 짐작하겠지만, 이 이야기는 옵션매도, 그리고 중개인과 거래자가(특히 초보거래자) 옵션매도를 보는 시각을 비유한 것이다. 괴물 배스를 잡으려는 낚시꾼은 옵션매수자다. 이들은 큰 수익을 올릴 수 있다는 말에 홀린 나머지 20퍼센트밖에 없는 배스를 잡겠다고 낚싯줄을 던진다(수익을 올릴 확률이 높다고 믿고 옵션 매수포지션에 진입한다.) 큰 수익을 안겨 줄 괴물 배스를 낚을 확률은 20퍼센트보다 낮다. 날씨를 연구하고, 미끼를 고르고, 낚싯줄을 드리울 구멍을 선택한다(시장 상황과 행사가격을 분석한다.). 얼음 낚시터는 거래소이다. 낚시터 중개인은 당연히 거래소 중개인에 비유할 수 있다.
확률상 메기가 잡힐 때마다 1달러를 받는 사람이(옵션매도자) 머지않아 돈을 쓸어모을 가능성이 크다. 하지만, 낚시꾼 대부분은 메기에 돈을 걸지 않는다. 운 좋게 커다란 배스나 괴물 배스를 낚기를 기대하면서 단 1달러를 걸고 3달러, 4달러, 심지어 5달러의 이익을 얻으려고 한다. 메기에 베팅하려면(옵션을 매도하려면) 두 가지 위험을 감수해야 한다. 첫째, 낚시터에 가기 전에 미리 주머니에 돈을 충분히 넣어둬야 한다. 낚시꾼이 첫 번째나 두 번째 시도에서 큰 배스를 낚으면 상금을 지급해야 하기 때문이다. 둘째, 가끔은 배스가 낚여 올라온다는 사실을 염두에 두어야 한다. 그동안 벌어들인 돈이면 배스를 잡은 운 좋은 낚시꾼에게 기분 좋게 상금을 지급하고도 남을 것이다. 반면, 얼음 낚시터를 처음 찾아 메기에 베팅을 한 상태에서 누군가 첫 번째 낚싯대를 던지자마자 큰 배스를 잡아서 그에게 돈을 지급하게 됐다고 생각해보자. 확률은 낮지만, 분명히 발생할 수 있는 일이다. 그렇더라도 다시 낚시터를 찾아와 메기에 베팅할 수 있는 담력이 있어야 한다. 이런 일을 겪었다고 해서 ‘메기에 베팅하는 것은 손해’라고 단정한다면 현명하지 못하다. 안타깝지만, 이것이 바로 많은 옵션매도자가 저지르는 실수이자 들어줄 상대만 있으면 털어놓는 실패담이다. 가진 돈은 5달러가 전부인 상황에서 상대가 어려운 확률을 뚫고 단번에 5달러짜리 배스를 낚았다면 하소연은 더욱 깊어진다. 옵션매도가 무모한 투자라는 오해는 이런 식으로 점점 굳어진다.
이제 기본개념을 이해했다. 상대가 배스를 덜 낚고, 특히 괴물 배스 대신 메기만 낚아 올리도록 할 수 있는 여러 가지 방법이 있다. 이것이 앞으로 이 책에서 다룰 내용이다. -본문 pp. 36~41


목차


PART 1 옵션매도의 장점과 원리

1장 왜 옵션매도인가
장점 1. 확률적으로 매도자에게 유리하다/장점 2. 이익 실현이 간단하다/장점 3. 시간은 매도자의 편이다/장점 4. 예측이 비슷하게만 맞아도 충분하다/장점 5. 완벽한 시점을 노릴 필요가 없다/장점 6. 위험을 제한할 수 있다/옵션매도의 단점/옵션매도와 메기낚시

2장 선물 집중 특강
선물계약은 무엇인가?/선물계약과 결제월물/계약단위와 포인트 가치/선물거래 증거금/분산/전문가의 관리

3장 옵션매수와 옵션매도
옵션이란 무엇인가?/옵션매수/옵션매도

4장 스팬 증거금은 고수익의 요건
매일 달라지는 증거금/주식옵션과 선물옵션의 차이점/선물옵션매도의 장점/주식옵션매도의 장점

PART 2 옵션매도 전략과 위험관리

5장 행사가격과 시기선정
보험회사/접근법 제안/1단계: 기본적 요인은 올바른 시장을 선택하는 열쇠이다/2단계: 계절적 성향을 제대로 활용한다/3단계: 깊은 외가격 옵션을 발행한다/4단계: 이미 크게 변동한 시장을 배제하지 않는다/‘5단계: 미결제약정이 시장의 방향에 단서를 제공한다/6단계: ‘스위트 스폿’ 앞에서 매도하라/7단계: 프리미엄과 위험 사이에서 균형을 찾는다/8단계: 교차매도한다

6장 스프레드에 대한 오해와 진실
옵션 스프레드는 중개인이 선호하는 전략/스프레드 거래를 분석하는 방법/개인투자자에게 권하지 않는 스프레드

7장 추천 스프레드 전략
스트랭글 매도/수직 크레딧 스프레드/커버드 콜 발행/추천 스프레드전략, 이것만은 기억하자

8장 유동성, 주문, 권리배정, 가격제한 폭
유동성/시기선정/옵션주문/옵션가격결정/가격제한 폭/최악의 시나리오/옵션배정: 매도한 옵션이 만기에 내가격이 되었을 때

9장 옵션매도 위험관리
위험관리는 포지션에 진입하기 전에 시작된다/옵션매도자를 위한 위험관리 기법/덧붙이는 말

PART 3 시장분석과 옵션매도

10장 기본적 분석과 기술적 분석
기본적 요인: 적을수록 좋다/옵션매도에 기본적 분석이 중요한 이유/기술적 분석을 활용한 시기선정

11장 상품시장과 주요 기본적 요인
곡물과 유지종자/지역적 원자재와 오렌지의 수난/생우/에너지/귀금속/커피

12장 계절성 분석과 옵션매도
계절성 활용에 실패하는 이유/올바른 계절성 접근법/1단계: 계절성 도표 읽는 법을 배운다/2단계: 계절성의 원인을 배운다/3단계: 올해 가격 도표를 본다/4단계: 상대적 가격 수준을 검토하라/옵션매도와 계절성/몇 가지 시장의 계절성: 출발점

13장 옵션매도를 위한 최적의 계절성 시장
에너지/대두/곡물/냉동 오렌지주스/커피/소/계절성과 금융상품/요약

14장 한눈에 보는 변동성
몰라도 문제는 없다/변동성은 무엇인가?/변동성의 고저는 어떻게 판단하는가?/고평가된 옵션매도/‘비싼’ 옵션 찾기: 역사적 변동성 vs. 내재변동성/요약

15장 옵션매도 포트폴리오 구성
성공적인 옵션매도 포트폴리오 구성단계/요약

PART 4 시작하기

16장 초보옵션매도자의 실수
첫 번째 실수: 혼자서 결정하고 할인중개업자에게 주문을 낸다/두 번째 실수: 지나치게 많은 포지션을 보유한다/세 번째 실수: 자금이 불충분한 계좌로 거래한다/네 번째 실수: 거래 진입 전에 계획을 세우지 않았고 탈출 전략도 준비하지 않았다/다섯 번째 실수: 고점이나 저점을 잡으려고 한다/여섯 번째 실수:. 특정 시장에 애착이나 반감을 갖는다

17장 좋은 중개인, 좋은 자산관리전문가
중개인, 이것만은 알아야 한다/이런 중개인을 경계하라/좋은 옵션매도 중개인이 갖출 덕목은?

18장 투자로 접근하는 옵션매도

19장 총정리

참고
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